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2026年上半年，LME镍价整体呈现宽幅震荡走势，行情走出两轮冲高回落节奏，整体价格运行中枢较2025年下半年明显上移，市场波动幅度显著扩大。整体行情走势主要由供给端收缩主导，叠加需求端稳步修复，行业供需错配格局持续演绎。
　　一、供给端多重因素扰动，全产业链产能持续收缩
　　上半年镍市供给端整体承压，印尼产业政策调整、硫磺原料紧缺、矿山配额收紧、电力资源竞争等多重利空叠加，推动湿法、火法全产业链冶炼产能减产落地，成为镍价走强的核心基本面支撑。据Mysteel统计数据，上半年全球原生镍总产量达177.48万镍吨，环比下滑9.1%，同比下降3.9%，供给端收缩效应十分显著。
　　镍矿市场呈现明显的结构性分化特征。上半年镍矿价格与流通格局主要受政策更迭、气候条件、辅料成本等多重因素制约。菲律宾镍矿呈现典型季节性行情，一季度雨季海运受阻、货源发运受限，矿价顺势走高；二季度进入旱季，货源供应集中放量，冶炼厂采购需求放缓，矿价持续回落，成为弥补印尼本土原料缺口的重要补充。印尼镍矿端改革力度持续加大，RKAB开采配额收紧、HPM全新计价规则落地，彻底重塑当地供给体系与定价逻辑，高品位可流通矿源持续稀缺，市场长期维持紧平衡状态。
　　细分品类来看，火法镍矿前期现货升水大幅走高，新规落地后基准价格上调，压缩了现货溢价空间；叠加本土高品位矿持续消耗，矿山开采品位逐年下滑，行业长期成本底部持续抬升。湿法镍矿虽因钴元素纳入计价体系实现价值重估，但受全球硫磺短缺问题拖累，HPAL湿法冶炼企业普遍减产，矿石采购需求走弱，矿价上行空间受到明显压制。
　　镍生铁产量同步收缩，区域分化特征凸显。数据显示，上半年中国、印尼两地镍生铁总产量95.35万镍吨，同比下降8.4%。其中印尼镍生铁产量80.89万镍吨，同比降幅达10.4%；国内镍生铁产量14.45万镍吨，同比小幅增长4.8%。印尼产区减产核心原因在于，火法矿供给收紧推高矿价、煤炭电力能源成本攀升，冶炼企业盈利承压，主动下调生产负荷。同时，印尼本土高品位镍矿资源逐步枯竭，入炉矿石品位持续走低，进一步拖累产能与产品品质。此外，IWIP产业园内电解铝与镍生铁产线存在电力资源竞争，电力供应紧张预期下，青山集团6月优先保障铝厂用电，镍生铁产线集中降负，再度加剧供给收缩压力。反观国内，海外政策调整收窄了印尼NPI成本优势，国内低效产能盈利修复，生产积极性有所回暖，实现产量逆势增长。
　　精炼镍产量小幅回落，市场结构性过剩延续。上半年国内精炼镍总产量20.59万吨，同比下降2.1%。当前国内精炼镍设备总产能5.23万吨，实际运行产能4.95万吨，整体开工率高达94.74%，产能已接近满负荷状态。受印尼MHP中间品减产传导影响，国内纯镍产量小幅回落，但减量幅度有限。目前一级镍仍是原生镍体系中过剩最明显的品类，社会库存持续累积，持续压制镍价上行空间。
　　镍中间品产能大幅缩水，湿法产能释放受阻。上半年印尼MHP总产量20.01万镍吨，同比大幅下降10.4%。湿法产能受限核心源于镍矿、硫磺双重约束：中东地缘冲突推升全球硫磺价格，大幅压缩HPAL冶炼利润，力勤、华飞、华越等主流企业减产幅度达10%?50%；叠加QMB等项目2?3月因尾矿坝安全问题停产整改，进一步拖累整体产出。5?6月MHP产量虽环比小幅修复，但同比依旧大幅下滑，年内湿法新增产能爬坡节奏明显放缓。与之相反，国内镍盐市场景气度高涨，上半年硫酸镍产量20.8万镍吨，同比增长36.6%，成本支撑叠加下游需求回暖，推动行业产量大幅攀升。
　　二、需求端稳步修复，不锈钢、新能源双赛道托底
　　需求端持续回暖，有效对冲供给收缩带来的缺口，行业供需格局大幅优化。数据显示，上半年全球原生镍总需求173.04万镍吨，环比增长1.5%，同比增长3.8%，全球原生镍过剩量仅4.44万镍吨，较去年同期大幅收窄，供需失衡局面显著改善。
　　不锈钢需求韧性凸显，成为镍消费基本盘。上半年国内不锈钢粗钢产量2119万吨，同比增长7.2%。行业整体开工率维持高位，企业灵活调控产能投放节奏，成本端有力托底叠加市场行情回暖，行业盈利水平持续修复，整体经营质量稳步提升，为镍需求提供稳定支撑。
　　新能源赛道需求强势反弹，三元用镍增量可观。据中汽协数据，上半年国内新能源汽车产销分别完成743.8万辆、744.6万辆，同比分别增长6.7%、7.3%，新能源汽车出口量235.5万辆，同比翻倍增长。动力电池配套需求同步攀升，上半年国内动力电池装车量335.6GWh，同比增长12.0%；其中三元电池装车量63.4GWh，同比增长14.2%，占总装车量18.9%。
　　当前新能源汽车单车带电量持续提升，海外高端车型需求集中释放，叠加动力电池出口前置备货，持续拉动高镍三元材料需求。上半年国内三元材料产量49.3万吨，同比增长40.0%，新能源赛道已成为镍消费增量的核心引擎。
　　三、后市展望：供给矛盾仍是核心定价逻辑
　　整体来看，下半年镍市行情仍将由供给端矛盾主导，印尼政策调控、全球硫磺供应、电力资源分配是三大核心变量，需求端承接力度将决定价格上涨高度。
　　供给端方面，镍矿市场将维持紧平衡格局。菲律宾货源持续补充、印尼年中RKAB配额适度增量，能够小幅缓解供给压力，但8月及后续RKAB配额审批节奏、投放规模仍是最大不确定性。镍生铁产能修复空间有限，高品位火法矿紧缺、矿价高位运行，叠加产业园铝镍用电竞争持续，印尼镍生铁减产风险仍存，产量难以大幅回升。湿法冶炼端，中东地缘局势不确定性仍在，硫磺价格大概率维持高位，MHP冶炼成本居高不下，2026年新增湿法产能爬坡节奏将持续放缓。
　　需求端方面，不锈钢市场行情将由成本驱动逐步转向需求驱动。上半年价格大幅上涨后，下半年市场将重点考验终端需求承接能力。当前钢厂盈利状况良好，减产意愿偏弱，预计不锈钢产量环比小幅回落、同比维持增长，全年用镍需求增速有望保持4%?5%。新能源赛道韧性充足，尽管磷酸铁锂仍在挤占低端市场份额，但海外高镍三元需求稳定，叠加锂电池出口退税政策即将退出，年内下游备货需求前置，预计下半年电池用镍需求增速维持10%以上。
　　综合判断，镍产业链供给收紧的核心格局难以逆转，供需紧平衡态势延续。后续重点紧盯印尼RKAB配额投放节奏、全球硫磺供应稳定性两大核心变量，供给端矛盾仍将持续主导镍价中长期走势。 来源全球矿产资源网