10 月 14 日，伦敦现货白银价格一度突破 53 美元 / 盎司，刷新历史最高纪录，今年以来累计涨幅已超 80%。这波凌厉行情再度吸引全球市场目光，但在市场兴奋情绪之外，一个核心疑问始终挥之不去：此次银价上涨，是否会重蹈历史覆辙，再现 “狂涨后大跌” 的投机剧情？
回顾白银市场历史，类似的 “高光时刻” 并非首次出现。上世纪 80 年代初，通胀问题加剧，叠加美国亿万富翁亨特兄弟操纵资本，银价从 6 美元 / 盎司飙升至当时的峰值 50.35 美元 / 盎司；2011 年，美联储量化宽松政策释放大量流动性，再加上欧债危机引发避险热潮，银价再次逼近 50 美元 / 盎司关口。这两次行情的核心逻辑高度相似，均由短期投机力量主导，缺乏长期支撑，最终都未能逃脱 “狂涨后大跌” 的命运。
然而，当前银价大涨的逻辑，比过往两次行情更为复杂。它既受到短期流动性危机的推动，也有长期结构性需求的支撑，形成了 “短期推涨 + 长期托底” 的双重驱动逻辑。
作为全球白银核心交易中心，伦敦金银市场协会（LBMA）正面临罕见的 “实质性交割停滞”。由于实物白银库存不足，数十亿美元的现货合约无法完成交割，市场流动性已濒临枯竭。库存数据直观展现了短缺程度：伦敦白银库存自 2021 年起已下降 1/3，当前自由流通量仅剩余 2 亿盎司，较 2019 年年中 8.5 亿盎司的高点大幅减少 75%，供需缺口持续扩大。
地缘政治因素进一步加剧了这一危机。此前市场担忧美国可能对白银相关交易或进出口征收税费，促使资金提前布局纽约市场，导致纽约前三季度白银库存明显增加。但受运输流程复杂、跨境物流成本上升影响，纽约库存难以快速调配至伦敦，伦敦现货短缺的局面无法得到缓解，成为短期推升银价的关键因素。
比短期流动性危机更重要的是，本轮行情的长期逻辑已与过往截然不同，不再单纯依赖避险资金。从工业属性来看，白银的需求结构已发生显著变化。世界白银协会数据显示，工业需求占白银总消耗量的 58.5%，其中光伏领域占比达 17%。随着 2025 年全球光伏新增装机量、新能源汽车渗透率持续提升，绿色产业驱动的白银需求增速约为 20%，远超矿山供应 2% 的年增速，每年将形成约 4000 吨的供应缺口。目前市场已连续五年处于供应短缺状态，为银价提供了坚实的长期支撑。
从金融属性来看，除传统避险情绪外，投资需求的集中释放进一步推高了银价。当前欧美主要经济体均处于相对宽松的财政与货币政策周期，低利率或宽松的流动性环境，降低了持有白银这类非生息资产的机会成本，从宏观层面为银价提供支撑。资金正通过大宗商品基金增持期货合约、个人投资者配置相关资产等多种渠道涌入市场，推动持仓规模稳步上升，使金融属性与工业需求形成共振，共同巩固了行情基础。
从估值角度分析，当前银价的 “含金量” 与历史高点仍有明显差距。经通胀调整后，1980 年银价峰值远高于当前 53 美元 / 盎司的价格。基于多重利好因素，美国银行甚至将白银目标价上调至 65 美元 / 盎司。
不过，在市场狂热的背景下，潜在风险仍需警惕，这些风险可能成为行情转向的关键变量。短期来看，银价涨幅过大，部分投资者已开始兑现收益，技术面已发出回调预警；政策转向风险同样不容忽视，若美国通胀反弹迫使美联储推迟降息，10 年期美债收益率回升将直接压制白银这类非生息资产的价格，削弱其金融属性支撑。
归根结底，从亨特兄弟操纵市场，到量化宽松催生泡沫，再到如今绿色产业驱动、地缘博弈与投资需求共振的行情，白银市场的每一次浪潮都带有鲜明的时代印记。判断银价是否会暴跌，关键不在于短期峰值有多高，而在于工业需求、投资需求与地缘政策环境能否形成持久平衡。若工业需求持续兑现、投资资金保持稳定流入、地缘风险未出现极端恶化，白银或许能摆脱过往 “投机驱动” 的循环；反之，历史的 “泡沫剧本” 仍有重演的可能。
来源 矿业交易网